Опубликованный вчера протокол ФРС оказал слабое влияние на динамику долларовых пар, несмотря на свой «голубиный» характер. Во-первых, участники рынка были готовы к пессимистичным оценкам со стороны регулятора: предшествующие выступления представителей ФРС подготовили почву для адекватного восприятия мягкой риторики. Во-вторых, Федрезерв в ходе своего январского заседания всё же отметили, что американская экономика находится в хорошем состоянии, а замедление темпов ужесточения монетарной политики связано прежде всего с неопределенностью относительно будущих перспектив, где основные риски исходят от Китая и Европы.
По итогам данного релиза пара евро/доллар продемонстрировала, на первый взгляд, неадекватную реакцию – вместо предполагаемого роста цена снизилась к основанию 13-й фигуры. На мой взгляд, южный ценовой откат вполне объясним и оправдан. Рынок был слишком «накручен» тем, что Федрезерв займёт слишком мягкую позицию – вплоть до того, что прямым текстом объявит о завершении цикла повышения ставок. Но ничего экстраординарного не произошло, регулятор отразил основные тезисы январского заседания, уточнив лишь свою позицию в более развёрнутом виде. В итоге рынок последовал правилу «покупай на слухах, продавай на фактах», что и послужило причиной «неадекватного» поведения пары.
На самом деле Федрезерв не дал никаких поводов для укрепления доллара. По большому счёту, регулятор признал, что ставка уже достигла нижней границы нейтрального уровня: по мнению ряда членов ФРС, повышение ставок может оказаться необходимым только в том случае, если инфляционные показатели превысят базовые прогнозы. Но при этом большинство из них констатировали, что инфляционное давление ослабевает, и в этом году данная тенденция может получить продолжение. Как полагают некоторые участники Комитета, базовая инфляция будет ниже целевого двухпроцентного уровня на протяжении продолжительного времени, и этот факт станет основной причиной выжидательного подхода к параметрам монетарной политики.
Такая формулировка является достаточно тревожным сигналом для долларовых быков. Здесь стоит напомнить, что индекс потребительских цен в США в годовом выражении замедляется с ноября прошлого года, пройдя путь с 2,5% до январской отметки 1,6%. В месячном исчислении индикатор на протяжении трёх месяцев колеблется от -0,1% до нулевого уровня. Базовая инфляция также не радует успехами: с ноября 2018 года она выходит на одном и том же уровне – 0,2% (м/м) и 2,2% (г/г). Настораживающим фактором выглядит тот факт, что рост уровня заработных плат в январе существенно снизился – до 0,1%. Подобная динамика может негативно сказаться на инфляционном росте, учитывая все остальные сдерживающие обстоятельства (в частности, объем розничных продаж в США снижается максимальными за последние девять лет темпами).
Другими словами, в обозримом будущем не стоит ожидать какого-либо инфляционного прорыва: в лучшем случае, ключевые индикаторы будут колебаться в области текущих отметок. Это означает, что Федрезерв не станет менять параметры денежно-кредитной политики на протяжении ближайшего полугодия. По мнению ряда экспертов, регулятор до 2020 года будет занимать выжидательную позицию, и если в следующем году ситуация не изменится в лучшую сторону, может даже снизить ставку на 25-50 базисных пунктов. По моему мнению, о таком сценарии говорить ещё рано, но сейчас можно с уверенностью сказать, что до сентября текущего года от ФРС не стоит ожидать решительных действий.
Кроме перспектив монетарной политики, члены Федререзрва затронули и другой животрепещущий вопрос. Речь идёт о снижении темпов сворачивании баланса ФРС. По мнению чиновников, в этом году объем резервов может приблизиться к своему «адекватному уровню». Впрочем, никаких решений по этому поводу не было принято. Регулятор сообщил, что на одном из своих последующих заседаний Центробанк сделает объявление о планах по прекращению процесса сокращения размера баланса.
Таким образом, рынок вчера явно недооценил значимость опубликованного протокола. Его основные тезисы говорят о том, что ставка будет увеличена лишь в исключительных случаях – например, если инфляция резко рванёт вверх. Однако никаких предпосылок к этому нет, поэтому напрашивается достаточно очевидный вывод о том, что на протяжении многих месяцев (и возможно, до конца года) Федрезерв будет занимать выжидательную и осторожную позицию.
С точки зрения техники ситуация практически не изменилась со вчерашнего дня. Быки eur/usd смогли удержаться выше 1,1305 (линия Tenkan-sen) и не утратили потенциал роста. Теперь их задача – преодолеть уровень сопротивления 1,1390 (нижняя граница облака Kumo на дневном графике). Медведям пары по-прежнему необходимо закрепиться ниже 1,1270 – в таком случае индикатор Ichimoku сформирует медвежий сигнал «Парад линий», а сама цена окажется между средней и нижней линиями индикатора Bollinger Bands на том же таймфрейме. И хотя столь глубокий южный откат не исключён, приоритет пока остаётся за северным движением, учитывая сложившуюся фундаментальную картину по паре.
