За август рубль довольно серьезно укрепился, хотя это нетипичная ситуация для этого месяца. Более того, рубль продолжает жить своей жизнью, словно в отрыве от глобального рынка. Доллар ведь остался практически неизменным по отношению к единой европейской валюте и неплохо укрепился против фунта. Так что нужно смотреть сугубо на внутренние факторы.

Конечно, есть соблазн списать все на самый "железобетонный" аргумент - нефть. Но вот беда, цены на черное золото были стабильными, с незначительными по своим масштабам колебаниями. Так что в очередной раз мы получаем опровержение устоявшегося мнения.

Так что сначала стоит посмотреть на макроэкономическую динамику.

Неожиданно для многих темпы экономического роста ускорились с 0,5% до 2,5%, хотя еще недавно все предрекали крайне медленный и вялый рост отечественной экономике. Причем в течение длительного времени. А теперь все агентства и международные организации вынуждены пересматривать свои прогнозы в сторону повышения темпов экономического роста. Дошло до того, что некоторые уже стали высказывать пока еще осторожные предположения о том, что санкции не нанесли российской экономике серьезного ущерба и даже способствуют ее усилению. Еще полгода назад за подобные мысли где-нибудь в США или Европе вас могли поднять на смех. А теперь все вынуждены с удивлением разводить руками и чесать затылки.

Уровень безработицы остается на прежнем значении, 5,1%. Хотя это больше, чем в США или Великобритании, но для Европы такой результат видится только в мечтах. Причем крайне отдаленных - как коммунизм. Причем стоит обратить внимание, что занятость выросла почти на 0,3 млн. Это больше, чем в США, где численность населения примерно вдвое больше.

Тем не менее, кроме темпов экономического роста и рынка труда, есть и другие показатели, которые скорее говорят о том, что рубль должен был подешеветь. Так, инфляция замедлилась с 4,4% до 3,9%, и хотя подобное может порадовать простых людей, инвесторам такие вещи не по душе. Также темпы роста промышленного производства замедлились с 3,5% до 1,1%, а розничных продаж с 1,2% до 1,0%. Таким образом, зафиксированное ускорение темпов экономического роста за второй квартал может смениться существенным замедлением по итогам третьего.

Но рубль все равно укрепился. И спасибо за это стоит сказать Банку России, который явно не спешит дальше снижать ключевую ставку. А это значит, что доходность российских долговых бумаг пока остается на довольно высоком уровне. В свою очередь, ни ФРС, ни ЕЦБ явно не спешат повышать свои ставки. Следовательно, инвесторы предпочитают продолжать брать дешевые кредиты в Европе и покупают ОФЗ, доходность по которым крайне привлекательна. Так что пока западные центральные банки продолжают демонстрировать свою нерешительность, у рубля сохраняется потенциал роста.

В свою очередь, мало кто верит, что в сентябре Банк России снизит ключевую ставку. Все больше склоняются к тому, что это произойдет в ноябре. Хотя инфляция уже опустилась ниже 4,0%, так что регулятор может нас удивить. Тем более что инфляция может замедлиться до 3,7%, и в подобных условиях вполне естественным смотрится как раз снижение ключевой ставки Банка России. Однако прогнозируется рост уровня безработицы с 5,1% до 5,2%, но столь незначительное изменение вряд ли окажет влияние на политику регулятора. Темпы роста промышленного производства могут ускориться с 1,1% до 1,2%, а вот от розницы ждут дальнейшего замедления роста с 1,0% до 0,5%. В целом прогнозы по основным макроэкономическим показателям указывают на то, что Банку России стоит в очередной раз снизить ключевую ставку, что вполне реально уже в сентябре.

Таким образом, если на рынке начнут преобладать именно такие ожидания, рубль несколько подешевеет. А ведь Банку России может даже и не потребоваться снижать ее именно в сентябре. Достаточно будет лишь той экономической динамики, которую ожидают. Так что доллар может вернуться к отметке 60 рублей за доллар. Если Банк России снизит ключевую ставку, то доллар поднимется выше и сможет там закрепиться.