Если посмотреть на месячный график единой европейской валюты, то видно, что месяц она завершила примерно там же, где и начинала. Хотя видны довольно большие тени. И все самое интересное кроется именно в этих самых тенях. Сам июнь был месяцем заседаний правлений центральных банков, так что скучать не приходилось. Марафон начала ФРС, хотя итоги заседания Федеральной комиссии по операциям на открытом рынке оказались совершенно предсказуемыми. ФРС в очередной раз повысила ставку рефинансирования, которая теперь составляет 2,00%, а также вновь заверила всех в том, что до конца года она будет повышена до 2,25%. Есть небольшая вероятность того, что ставку рефинансирования поднимут не один раз, а дважды, и в таком случае в конце года она будет составлять 2,50%. Но все это было известно уже давно, и ФРС пока не отклоняется от собственных планов, так что итоги заседания Федеральной комиссии по операциям на открытом рынке никак не повлияли на положение дел на рынке. Чего нельзя сказать про ЕЦБ, который серьезно напугал участников рынка. Еще до начала заседания правления ЕЦБ по монетарной политике активно муссировалась тема дальнейшей судьбы программы количественного смягчения. Были серьезные опасения, что ЕЦБ решит в очередной раз ее продлить, но после того как стали известны предварительные данные по инфляции, которые показали ее ускорение с 1,2% до 2,0%, эти опасения сменились даже некой уверенностью в том, что ЕЦБ наконец-то начнет переходить к постепенному ужесточению монетарной политики. Но итоги заседания произвели эффект разорвавшей бомбы. Сама программа количественного смягчения должна быть завершена в сентябре, но ЕЦБ продлил ее действие до декабря, правда, сократив объем с 30 млрд евро в месяц, до 15 млрд евро в месяц. Учитывая, что это не первое продление действия программы количественного смягчения, никто не даст гарантий, что ЕЦБ и после декабря продлит ее вновь. Также Марио Драги заявил, что ставку рефинансирования начнут повышать только спустя некоторое время, после завершения действия программы количественного смягчения. Но самое страшное для инвесторов то, что сменилась аргументация Европейского центрального банка. Если ранее действие программы количественного смягчения обосновывалось необходимостью разгона инфляции и ускорения темпов экономического роста, то теперь это торговая война с США. То есть ни инфляцию, ни экономический рост теперь в расчет не берут, а, учитывая намерения американцев пересмотреть торговые соглашения в свою пользу, ЕЦБ может печатать деньги вечно.
Главным же возмутителем спокойствия стал Банк Англии, который внес наибольший вклад в хождения единой европейской валюты то вверх, то вниз. Началось все с оглашения итогов заседания правления Банка Англии по монетарной политике, когда стало известно, что за повышение ставки рефинансирования теперь высказываются не два члена правления, а три. Учитывая силу зависимости экономики Великобритании от происходящего в континентальной Европе, то и Банк Англии не может принимать какие-либо решения без оглядки на ЕЦБ. Если же в Банке Англии становится все больше сторонников ужесточения монетарной политики, то это означает, что английский Центральный банк уверен в скором завершении программы количественного смягчения ЕЦБ. Так что неудивительно, что после оглашения итогов заседания правления Банка Англии по монетарной политике евро начал стремительно дорожать, вслед за фунтом. Но все перевернулось с ног на голову буквально через несколько дней. В течение двух дней подряд представители Банка Англии делали все для того, чтобы еще больше напугать участников рынка. Первым выступал Джонатан Хаскел, заявивший, что в условиях замедления темпов экономического роста, а в Великобритании как раз фиксируется это самое замедление, разговаривать о повышении ставки рефинансирования преждевременно. Но этим он не ограничился и добавил, что если на финансовых рынках ситуация будет усугубляться, то можно и возобновить действие программы количественного смягчения. Не успели инвесторы прийти в себя после таких заявлений, как уже на следующий день Марк Карни заявил, что, учитывая непредсказуемость последствий торговой войны между Европой и США, а они явно будут негативными, стоит повременить с вопросом о ставке рефинансирования. Успокоился рынок лишь на следующий день, после выступления Марка Карни, когда выступал Халдейн, возглавляющий комитет по монетарной политике Банка Англии. В отличие от своих коллег, он не стал нагнетать обстановку и не сказал ничего нового, так что рынок немного успокоился.
На фоне столь масштабных заявлений представителей ЕЦБ и Банка Англии практически без внимания осталась макроэкономическая статистика. Но про нее никогда не стоит забывать, так как именно она показывает, каково реальное положение дел. Конечно, хочется сразу обратить внимание на итоговые данные по ВВП, но учитывая, что они совпали с целым рядом предварительных оценок, то и реакции на них никакой не было. Начнем с США, где ФРС не отказывается от своих планов дальнейшего ужесточения монетарной политики. Уровень безработицы в очередной раз снизился и достиг отметки 3,8%. При этом вне сельского хозяйства было создано 223 тыс. новых рабочих мест. На радость ФРС инфляция ускорилась с 2,5% до 2,8%, так что явно нет никаких преград для дальнейшего повышения ставки рефинансирования. Темпы роста промышленного производства хоть и замедлились с 3,6% до 3,5%, они все равно довольно высоки, чтобы Дональд Трамп мог торжественно объявить о выполнении своего предвыборного обещания по возврату производств обратно в США. Да и розничные продажа ускорили темпы своего роста с 4,8% до 5,9%. Так что сугубо экономическая динамика в США очень даже неплоха.
Что касается Европы, то помимо констатации факта замедления темпов экономического роста с 2,8% до 2,5%, было много чего еще интересного. Так, уровень безработицы снизился с 8,6% до 8,5%, но если сравнивать его с США, то европейцам явно должно быть грустно. Инфляция ускорилась с 1,3% до 1,9%, а предварительные данные показали дальнейшее ее ускорение до 2,0%. Именно это заставляет многих и по сей день думать, что ЕЦБ одумается и начнет ужесточать монетарную политику. Правда, надежд на это все меньше и меньше. Темпы роста промышленного производства замедлились с 3,2% до 1,7%, а вот розничных продаж ускорились с 1,5% до 1,7%
Даже беглого взгляда на цифры достаточно, чтобы понять, что в Европе дела явно идут не самым лучшим образом.
Наверное, к счастью, что июль небогат на заседания центральных банков и выступления их представителей. Так что инвесторы смогут немного перевести дух, и в таких условиях гораздо больший вес приобретают именно статистические данные.
Ожидается, что уровень безработицы в США останется на отметке 3,8%, что само по себе уже очень хорошо в силу крайне низкого его значения. Также есть сильные подозрения, что инфляция ускорится с 2,8% до 2,9%, и если это подтвердится, то у ФРС будет еще больше поводов для того, чтобы ставку рефинансирования поднять не один раз, а два. На радость Дональда Трампа, темпы роста промышленного производства должны ускориться с 3,5% до 3,9%. А вот темпы роста розничных продаж могут замедлиться с 5,9% до 3,7%, что в условиях продолжающегося роста инфляции вполне ожидаемо.
Европа должна ответить сохранением безработицы на уровне 8,5%, что сложно назвать положительным результатом. Радует то, что окончательные данные по инфляции, скорее всего, совпадут с предварительной оценкой, и темпы роста цен ускорятся с 1,9% до 2,0%, что еще больше внушит веру в то, что после декабря ЕЦБ не будет продлевать программу количественного смягчения. Темпы роста промышленного производства могут ускориться с 1,7% до 2,8%. А вот потребители, в отличие от ЕЦБ, должны будут негативно отреагировать на рост инфляции, и темпы роста розничных продаж могут замедлиться с 1,7% до 1,5%.
В целом макроэкономическая статистика наглядно показывает, что в США ситуация явно лучше, нежели в Европе. Однако рост инфляции в Европе, несмотря на смену риторики Марио Драги, по инерции будет восприниматься исключительно в положительном ключе. Многие не могут расстаться с верой в то, что именно рост инфляции является основным условием для завершения действия программы количественного смягчения. Да и доллар довольно долго рос, так что у многих участников рынка явно есть желание зафиксировать прибыль. Так что довольно высока вероятность того, что единая европейская валюта сможет подрасти до 1,1725. Однако это только в том случае, если Марио Драги, или еще кто из правления ЕЦБ, не начнет рассказывать о рисках и тому подобное. В этом случае единая европейская валюта уверенно снизится до 1,1525.
