Хотя в России сейчас проходит Чемпионат мира по футболу, и все заняты обсуждением матчей, и всем не до экономики и прочих глупостей, рубль довольно весело погулял то вверх, то вниз. Хотя по итогам месяца он остался практически неизменным. Пока во всех новостных лентах любые упоминания России связаны только с футболом, на финансовых рынках произошло много всего такого, что оказывало влияние на рубль.
Хотя уже даже Эльвира Набиуллина признает, что зависимость рубля от нефти сильно сократилась, многие все равно стараются ставить знак равенства между нефтью и рублем. А ведь Банк России - крайне консервативная структура, и если ее глава говорит подобное, то в действительности взаимосвязь еще меньше. На это указывает даже статистика, которую предоставляет Всемирный Банк, и из его данных следует, что за последние пятнадцать лет доля не просто нефти, а всего сырьевого сектора в структуре ВВП России снизилась примерно с 25%, ниже 10%. Так что знак равенства между рублем и нефтью существует только в головах тех, кто не знаком с такими дисциплинами, как статистика и математика. Но многие трейдеры, и особенно спекулянты, считают их ненужными сферами знания, так что продолжают оглядываться на нефть, когда речь идет о рубле. И как ни странно, но в течение всего июня стоимость черного золота скорее положительно влияла на рубль, так как стоимость бочки нефти не опускалась ниже 73 долларов за баррель, а к концу месяца подросла почти до 80 долларов. Во многом этому способствовали договоренности между Саудовской Аравией и Россией. Два крупнейших экспортера нефти в мире договорились и далее придерживать соглашения об ограничении добычи нефти, несмотря на растущий спрос и неспособность более мелких производителей нарастить объем добычи.
С другой стороны, негативное влияние на рубль оказывали итоги заседаний Федеральной комиссии по операциям на открытом рынке ЕЦБ и Банка Англии. Решение ФРС повысить ставку рефинансирования с 1,75% до 2,00% не оказало практически никакого влияния, так как полностью совпадало не только с ожиданиями рынка, но и с ранее обозначенными планами регулятора. А вот ЕЦБ и Банк Англии запустили серьезный процесс укрепления доллара. Несмотря на все прогнозы, базирующиеся на росте инфляции в Европе, ЕЦБ фактически продлил действие программы количественного смягчения. До сентября она будет действовать в объеме 30 млрд евро в месяц, а с октября по декабрь в размере 15 млрд евро в месяц. После декабря программу планируется свернуть окончательно. Однако многие помнят, что это уже не первое продление действия программы количественного смягчения, так что сильны опасения, что и после декабря ЕЦБ продлит ее действие. На это указывает смена риторики Марио Драги, который ранее обосновывал политику нулевых процентных ставок и работу печатного станка необходимостью разогнать инфляцию и ускорить темпы экономического роста. На этот раз ни про инфляцию, ни про экономический рост он ни слова не сказал. Зато было много чего сказано про риски, связанные с торговой войной между США и Европой. А учитывая, что США готовы со всеми договариваться только в том случае, если они принимают их условия, ни о каком завершении торговых трений в ближайшее время и речи быть не может. Так что многие поняли, что и после декабря программа количественного смягчения будет продлена. Банк Англии также заставил всех понервничать, сначала внушив надежду, что в скором времени английский регулятор поднимет ставку рефинансирования. Это логически вытекало из итогов голосования по данному вопросу в ходе заседания правления Банка Англии, так как сразу три члена правления проголосовали за повышение ставки рефинансирования. Но уже через несколько дней настроения кардинально изменились, так как представители Банка Англии такого наговорили, что и без волос на голове можно остаться. Мало того что прозвучали слова о преждевременности повышения ставки рефинансирования, гораздо интереснее то, под каким соусом все это подавалось. Дело в том, что вслед за ЕЦБ Банк Англии также стал апеллировать к рискам, вызванным торговой войной между Европой и США. Но самое страшное, что всем понятно, что одним из последствий этой самой войны будет снижение фондовых рынков, и представители Банка Англии заявили, что если дойдет до проблем на финансовых рынках, то регулятор может возобновить действие программы количественного смягчения.
Как ни странно, но на помощь рублю пришел Банк России, который не стал в очередной раз снижать ключевую ставку. Хотя иностранные инвесторы несколько сократили свою долю в российских государственных облигациях, они продолжают оказывать существенное влияние на баланс спроса и предложения по рублю, Банк России вполне здраво рассудил, что, когда ФРС повышает свою ставку, а ЕЦБ с Банком Англии явно наводят панику, резкие шаги могут привести к истерическому закрытию позиций иностранными инвесторами. Так что, чтобы не допустить паники, Банк России решил отложить данный вопрос.
Однако есть предположение, что в данном случае Банк России, ставя во главу угла краткосрочную стабильность на финансовом рынке, жертвует долгосрочными экономическими интересами всей России. Ответ на данный вопрос может дать только макроэкономическая статистика. Уровень безработицы сократился с 4,9% до 4,7%, хотя ожидали его роста до 5,1%. Несмотря на все крики относительно резкого роста цен на ряд товаров, инфляция осталась на уровне 2,4%. Темпы роста промышленного производства ускорились с 3,9% до 3,7%. Правда, темпы роста промышленности все равно довольно хорошие. Тем более что ждали замедления до 0,8%. Темпы роста розничных продаж замедлились с 2,7% до 2,4%. Таким образом, нельзя сказать, что экономика находится в отличном состоянии. Наблюдается комфортная стабильность ряда показателей при незначительном снижении других, так что критика в адрес Банка России из-за жесткой монетарной политики вполне обоснована.
Пока сложно сказать, как будут развиваться события на нефтяном рынке или вокруг торговых споров. Учитывая, что США явно и дальше будут стараться выкручивать всем руки, а Европа и Китай в свою очередь будут отвечать им взаимностью, стабильности на рынках ждать не приходится. Так что волатильность будет повышенной. Однако нужно понимать, каким будет итог, и если посмотреть на пример июня, когда неопределенности явно было не занимать, и при общей неубедительности макроэкономической статистики, рубль подешевел, пусть и немного, можно смело предположить, что и в июле будет так же.
Так чего же нам ждать от этой самой статистики?
На данный момент практически нет никаких сомнений, что в самом конце июля Банк России снизит ключевую ставку с 7,25% до 7,00%, что будет оказывать негативное влияние на рубль. Также ждут, уже в который раз, роста уровня безработицы с 4,7% до 5,2%. Однако, учитывая проведение Чемпионата мира по футболу и приезда тысяч и тысяч туристов, этим прогнозам вновь суждено не сбыться. Инфляция может продолжить снижаться, и прогнозируется, что она опустится с 2,4% до 2,2%, так что действительно у Банка России просто уже нет иного выхода, кроме как снижать ключевую ставку. Есть риск, что темпы роста промышленного производства замедлятся с 3,7% до 1,9%, а вот темпы роста розничных продаж должны остаться неизменными. Однако, опять же, учитывая фактор Чемпионата мира по футболу, скорее всего, розничные продажи вырастут.
В любом случае замедление инфляции и темпов роста промышленного производства, вкупе со снижением ключевой ставки, сделают свое дело, и доллар вырастет до 63,75 рубля.
